华尔街见闻
高盛称 ，中国上市公司二季度盈利同比劲增24%，创五年新高 ，A股科创板利润翻倍 ，AI红利由芯片向多行业扩散；但消费仍疲弱 、互联网承压，高盛维持超配A股 。二季度表现最强的板块包括：IT（+142%） 、保险（+140%）、材料（+78%） 、能源（+52%） 、券商（+58%）和医药（+20%） 。
9月7日，高盛最新研报显示 ，随着2026年二季报季落幕 ，中国上市公司盈利增速创下五年新高，增长动能正从AI硬科技向更广泛行业扩散。
据追风交易台消息 ，这份报告覆盖约6800家A股、H股及ADR上市公司的二季度/上半年财报数据 。
盈利增速五年比较高 ，A股领跑
统计显示，全中国上市公司2026年上半年净利润同比增长14%（人民币口径） ，远超同期实际GDP增速 。
进入二季度 ，增速明显提速——2026年二季度盈利同比增长24%，为近五年比较高 单季增速 ，较一季度的6%大幅跃升 ，也超出该行此前自上而下的预期。
分所有制来看，民营企业（POE）和“新中国 ”板块盈利分别同比增长36%和62% ，显著高于国有企业（SOE）的18%和“传统中国”板块的10%。
A股继续主导盈利增长 。科创板和创业板利润分别同比增长102%和44% ，中证500和中证1000也分别增长27%和22% 。
离岸市场方面，MSCI中国指数二季度盈利同比增长16%，但增长高度集中于金融板块（同比+34%） ，剔除金融后仅增长5% ，离岸市场整体复苏仍较为局限。
行业高度分化：上游强、消费弱
盈利增长的结构性分化十分明显 。增长动能也正从AI硬科技向更广泛行业扩散 。
二季度表现最强的板块包括：IT（+142%） 、保险（+140%） 、材料（+78%）、能源（+52%） 、券商（+58%）和医药（+20%）。
消费端则持续承压 。食品饮料（-50%，受农业板块拖累） 、零售（-20%）、汽车（-14%）均录得盈利下滑 。
营收层面 ，全中国上市公司2026年上半年营收同比增长6% ，高于2025年的2%和2024年的-1%。上游材料（+15%） 、能源（+6%）受益于PPI回升，IT（+22%）和金融（+13%）同样强劲；而消费板块营收增速仅2%-4% ，反映居民需求仍偏弱 。
净利润率方面 ，全中国上市公司2026年上半年综合净利润率从2025年上半年的7.6%提升至8.2% 。IT板块利润率从3.6%升至6.7%，材料从4.1%升至6.1% ，券商从31%升至40%。房地产仍是最大拖累 ，营收同比下滑21%，利润率持续为负 。
半导体主导AI利润池 ，存储成最大赢家
分析指出 ，中国AI利润池正加速向硬件 、尤其是半导体集中 。
2026年二季度，中国半导体板块盈利环比激增约150%至230亿美元，占中国AI总利润的42% ，而一季度这一比例仅为25% ，2025年全年更只有9%。
存储芯片是核心驱动力。国内存储龙头上市后，正在快速抢占全球存储周期的利润份额 ，近来 已占据全球存储盈利的13% 。
中国半导体板块整体利润率在二季度达到20%（2025年全年仍处于个位数） ，其中存储利润率高达71%，晶圆代工为15% ，但仍落后于美国（35%）和其他地区（43%） 。
在半导体之外 ，中国在电力、AI基础设施和物理AI领域的全球利润份额也在二季度环比提升。电力板块是中国最稳固的优势领域，全球利润份额达42%（约120亿美元） ，其中发电环节占全球利润的48% 。AI基础设施盈利回升至80亿美元（全球份额19%） ，PCB/CCL 、服务器和光模块表现突出 。
值得注意的是，中国AI模型层仍处于亏损状态 ，国内价值创造高度集中于硬件使能端 ，而非基础模型和软件。
互联网盈利触底，下半年有望转正
离岸软科技/互联网公司二季度业绩略低于预期 。高盛追踪的9家主要互联网公司（包括阿里巴巴 、腾讯、小米 、网易 、百度、美团、京东 、拼多多 、携程）二季度盈利同比下滑13%，低于此前市场一致预期的-8% 。
但该行认为 ，盈利增速正在触底。市场一致预期显示 ，三季度盈利增速将转正至+17%，四季度进一步加速至+25% ，2027年一季度有望达到+43% 。
支撑复苏的关键因素包括：外卖补贴竞争趋于缓和、AI和云计算货币化带来新增收入来源 ，以及电商业务的持续现金创造能力 。不过，该行经济学家预测2026年下半年社会消费品零售总额增速仅为1.7% ，消费疲软仍是制约因素。
A股股东回报持续强化 ，港股回购趋于收缩
高盛指出，A股与港股在股东回报方面正在出现明显分化 。
A股方面 ，870余家上市公司宣布中期分红计划 ，合计现金分红达7400亿元人民币，中期派息率为29% ，57家公司为上市以来首次分红 。国有企业贡献了约80%的分红总额 ，其中15家公司单次分红超过100亿元。
回购方面，逾1270家A股公司宣布2026年回购计划，总额超2300亿元人民币。宁德时代宣布了A股历史上规模最大的回购计划（200亿至400亿元） 。约70%（约1650亿元）的回购为注销式回购 ，高于2024年/2025年上半年的45% ，显示上市公司越来越注重通过减少股本来提升股东价值 。
港股方面，回购活动近期有所降温 ，部分原因是财报披露期的窗口限制。更根本的原因在于 ，互联网公司的补贴支出和AI资本开支加速消耗了现金流——阿里巴巴近期完成了港股历史上规模最大的增发即为例证 。MSCI中国（剔除金融）的净发行已从过去两年的增厚EPS转为摊薄EPS 。
该行表示，这一分化支持其维持超配A股 、中性配置离岸中国的策略观点。
业绩会关键词：AI 、出海、股东回报 、盈利能力
高盛对1500余份A股业绩会文字记录进行了文本分析 。
AI仍是比较高 频主题 ，但讨论范围已从硬件和半导体扩展至数据中心运营商 、AI模型、汽车和医疗健康等下游应用领域 。“出海 ”和“股东回报 ”紧随其后 ，成为第〖Two〗 、 三大热点话题。“反内卷”和“关税”的讨论热度则明显降温 。
此外，随着通胀回升和净利润率改善 ，企业在业绩会上广泛讨论定价 、利润率、成本和盈利能力等议题 。
在AI之外寻找增长
该行认为 ，随着AI相关股票持仓日趋拥挤，投资者正在寻找AI硬科技生态之外的增长机会。
该行筛选出一批评级为“买入 ”的非AI硬件板块公司 ，选股标准包括：2025-2027年EPS复合增速高于15% 、过去一个月2026/2027年EPS预测中位数上调幅度达7%以上等 。
覆盖行业包括医疗健康 、金融、消费、造船和材料 ，涵盖翰森制药 、信达生物 、五矿资源、扬子江船业 、中国生物制药 、步步高（维权）、江西铜业 、中金公司 、石头科技、百济神州 、蒙娜丽莎和龙工等 。
高盛维持对MSCI中国2026/2027年EPS增速8%/12%的预测，低于市场一致预期的17%/（更高水平），并维持对CSI300的20%增速预测 ，同样低于市场一致预期的27%。
