资金挟持了沃什，万一不加息 ，金融费用 的调整风险较大。
上周市场十分动荡，上半场全球债市承受巨大抛售压力 ，各发达国家长债收益率纷纷创周期新高；下半场美伊冲突升级 ，胡塞武装兵临曼德海峡，原油和天然气费用 暴涨 。全球股市亦全面下挫，只是幅度没有债市那么夸张 。美国通胀数据出炉 ，交易员部署加息交易 ，两年期国债收益率一周正好攀升25点，消化了利率因素。美元指数下探 ，日元领涨 。
美国8月核心CPI通胀环比升0.3%，同比2.4%；整体CPI通胀环比上升0.4% ，同比3.4% ，两个环比增长均略高于预期 。换言之，物价没有出现清晰的 、实质性的进一步回落 ，落入美联储主席沃什所言“我们有工作要做 ”的范畴。CME FedWatch定价显示 ，9月加息一码的机会超过九成。
沃什不喜欢作前瞻性指引 ，生怕预测变成束缚决策的枷锁 。然而 ，哪怕他自己不作预测，市场费用 也束缚住了他下一个政策决定，本周会议加息一码已经箭在弦上不得不发了 。在加息维护美联储信誉和不加息获取白宫欢心上 ，市场替沃什作出了抉择 ，接下去看他如何管控来自白宫的政治风险。
笔者依然认为美联储加息是五五开（通胀数据之后六四开），但是市场已经自作主张地完全定价了一码的加息 。如果不加息 ，资金会认为沃什缺乏整治通胀的决心 ，从而挑战美联储的政策信誉 。坦率地说，资金挟持了沃什 ，万一他决定不加息 ，金融费用 的调整风险较大。
如果美联储加息一码，笔者认为市场不会有太大的费用 反应 ，反而可能有靴子落地的感觉 。当前华尔街分析员预测加息1～2次 ，更多像“保险 ”，而非开启全新的加息周期 ，不少人甚至预言明年降息 。扣除能源后核心通胀正逐步接近政策目标 ，只是回落速度不够迅速。美联储因此不得不通过加息来表达立场和决心，不过其实利率政策对能源供应的影响几乎为零 。
美国更大的问题在于长债 。上周长久期国债遭遇抛售，10年期国债收益率一度逼近5% ，30年为5.36% ，均为2002年以来新高。财政部长贝森特祭出了“不对称信心”，号称自己掌握比市场更多的资讯 。面对虎视眈眈的投机资金 ，贝森特高叫“放马过来 ”！他打算唱一出“空城计 ” 。市场却不给面子 ，10年期国债收益率一升再升，并触发全球性债市暴跌。
债券收益率攀升 ，意味着联邦政府发债成本上涨 、家庭按揭利率走高、AI数据中心建设资金压力更沉重。预计今年美国财政部利息支付费用高达1.2万亿美元 ，相当于联邦国防预算和联邦教育预算之和 。作为美国政府财经主管，贝森特下场干预是可以理解的 ，但是美联储上调政策利率 、美伊冲突又升级 、能源费用 强力反弹、劳工市场表现强劲 ，就不是贝森特所能控制的 。
贝森特作为对冲基金经理，在其整个金融职业生涯中 ，一直在“空城计”中扮演司马懿的角色 ，他通过缜密计算和杠杆操作，曾经攻陷过英国诸葛亮、日本诸葛亮的空城，战绩不凡。这次他是守城者 ，需要靠焚香抚琴 、城门设疑阵来吓退攻城者 。
其实只要政府干预力度够大 ，交易员也不会硬性对抗 。可是这次美国财政部公布的购买长债规模仅有60亿美元，远谈不上“雷霆万钧之力”。债券被抛售 ，究其根本还是资金对美国控制财赤缺乏信心 。联邦债务总额已经突破40万亿美元 ，债务占GDP比率预计今年底冲上126%，赤字占GDP比率更暴涨到7.5% ，IMF最常用的两个财政状况指标均亮起红灯 ，并且看不到特朗普政府有任何改弦易辙的迹象 。
贝森特喊话对支持美债市场效果不大，却可能对日本银行起到了立竿见影的效果。美国与日本在七国集团财长会上的交锋 ，直接撬开了日本重启加息的大门 。日本银行政策委员会委员増一行公开表示 ，日本需要进一步加息，以实现货币政策正常化 。此言一出 ，日元对美元汇率直接升至153。
日本早已摆脱了通缩 ，近期通胀上升意味着实质利率的下沉 。如今日本实质利率为-0.9%，甚至远低于过去三十年的平均数-0.45%，日元汇率更跌至1986年以来的最低水平 。这有利于出口 ，却带来了进口型通胀。生活成本持续上涨 ，令日本首相高市早苗的支持率大幅下滑。高市是财政刺激 、货币刺激的信徒，她阻碍了货币政策正常化 。而来自美国的“外压 ” ，令高市内阁松口 ，笔者预期本周日本银行加息一码，10月份再加息一码 ，将政策利率推高到1.5% 。日元汇率将继续走强。
本周是央行放大招的时间 ，美联储、日本银行和英格兰银行先后议息 。预计美联储加息一码，沃什记者会言论值得重视；日本央行加息一码 ，并暗示继续加息；英国央行按兵不动 ，但可能暗示如果能源费用 持续高企则年内加息 。此外，留意日本和英国CPI以及中国月度经济数据。
【作者系淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家 ，本文纯属个人观点 ，不代表所在机构的官方立场和预测，亦非投资建议或劝诱】
