（来源：国元期货）
研报正文
〖One〗、 基本面分析
近期世界 铜高位震荡，费用 自8月下旬下探到低点后反弹 ，上冲至高点后承压回落 ，近来 震荡运行。中东地缘冲突持续升级，美军摧毁伊朗原油运输船 ，伊朗革命卫队发出强硬警告 ，地缘风险升温对铜价形成扰动；美国8月PPI同比上涨5.4%高于预期，CPI同比上涨3.4%符合预期 ，通胀数据强化美联储9月加息预期 ，美元波动加大，亦对铜价构成压制 。
宏观方面 ，中东冲突持续升级 ，美军摧毁5艘伊朗原油运输船，伊朗油轮遭美军导弹袭击 ，伊朗革命卫队警告科威特和巴林港口油轮船员离开 ，并宣布设立新的海上“制裁区域”，特朗普称对伊战事将于11月中期选举后结束 。美国8月PPI同比上涨5.4%高于预期，CPI同比3.4%符合预期 ，核心CPI同比2.4%符合预期 ，通胀数据强化美联储9月加息预期。美国9月5日当周初请失业金人数20.6万人，8月NFIB中小企业乐观指数低于预期 。贸易政策方面 ，白宫修改对加拿大关税范围 ，禁止进口部分加拿大酒精饮料及特定汽车 、乳品，9月29日起实施 ，贸易摩擦持续 。
供应方面 ，Eldorado旗下希腊Skouries矿产出首批金/铜精矿，四季度转入商业化生产 ，矿石库存超460万吨 ，计划年均产14万盎司黄金和6700万磅铜。巴拿马Cobre Panamá计划9月11日发运3.8万吨铜精矿至印度，为今年第二批存量矿石加工产品 ，此前首批3.3万吨已发往西班牙和保加利亚 。加拿大Salazar Resources更新厄瓜多尔Curipamba-El Domo项目进度 ，其持25%权益，Silvercorp持75%并运营，资源量1140万吨 ，品位1.85%铜 ，设计处理量66.6万吨/年，预计2027年7月投产 ，矿山寿命11.5年 。
需求方面 ，上周高铜价持续抑制下游采购，叠加线缆订单偏弱 ，现货成交整体承压 ，持货商移仓及出货意愿增强，带动升水持续下探。周〖Four〗 、 周五随铜价回落 ，部分加工企业集中点价 ，市场采购及成交有所改善 。但周内铜价整体高位运行，绝对价位仍处高位区间 ，叠加下游消费偏弱 ，终端观望情绪浓厚，未出现批量订单释放 。库存方面，高位铜价削弱线缆企业原料备货积极性 ，终端需求疲软、提货意愿不足。
综合来看 ，市场对美联储加息预期近期持续升温，美国暂未对铜加征关税 ，地缘政治风险短期再度有所升温 ，铜价周内弱势震荡运行 。
〖Two〗 、 近期影响费用 的重要因素
中东冲突持续升级，美伊海上对抗加剧 。 美军9月8日摧毁5艘伊朗原油运输船 ，此前伊朗革命卫队两次使用弹道导弹袭击美国海军军舰；9月9日一艘伊朗小型油轮在哈尔克岛附近遭美军导弹袭击。伊朗革命卫队警告停泊在科威特和巴林港口的油轮船员立即离开 ，并宣布将设立新的海上“制裁区域 ”。特朗普称预计对伊朗战事将于11月中期选举后结束 。
美国通胀数据强化加息预期 。 美国8月PPI同比上涨5.4%高于预期，核心PPI同比上涨4.6%；CPI同比上涨3.4%符合预期 ，核心CPI同比上涨2.4%符合预期。CPI环比上涨0.4% ，汽油费用 飙升3.9%贡献超三分之一涨幅，住房成本环比上涨0.3%为三个月最大涨幅 。经济学家表示 ，该报告进一步增强了美联储在9月16日加息的理由 。
美国就业数据平稳 ，财政与贸易政策调整。 美国9月5日当周首次申请失业救济人数为20.6万人，符合预期；8月NFIB中小企业乐观指数98.7%，低于预期 。美国财政部将长期债务回购规模扩大至60亿美元 ，为最初沟通规模的三倍 。白宫修改对加拿大关税范围 ，禁止进口部分加拿大酒精饮料及特定汽车 、乳品，9月29日起实施。
