广发期货研究 证监许可【2011】1292号 | 赖众栋Z0023571 | 2026年09月15日 星期二
行情导读：9月15日 ，丁二烯需求负反馈显现，供需转弱 ，带动BR大幅下挫 ，截至发稿前，合成橡胶期货主力合约BR2610跌超3%。
数据来源：iFinD
驱动分析一：丁二烯需求负反馈显现 ，供需转弱
前期，受可流通现货资源紧缺形势影响，叠加油价高位运行 ，丁二烯费用 大幅上涨 ，丁二烯产业链利润流向丁二烯，下游利润被大幅压缩 ，主要下游陷入严重亏损状态 ，截至9月14日，顺丁橡胶、丁苯橡胶 、SBS和ABS的生产毛利分别为-154〖柒〗 、 -12.〖伍〗、 -755和-1310元/吨 。亏损之下 ，下游装置纷纷降负和检修——台橡 、齐鲁石化 、独山子石化、山东威特 、燕山石化稀土顺丁等装置继续停车中 ，燕山石化顺丁装置降负运行；惠州李长荣维持降负运行，申华化学 、浙石化及裕龙石化丁苯装置陆续停车；丁二烯环节的高额利润吸引部分SBS企业选取 直接转售丁二烯原料、主动缩减SBS产量 ，部分企业转向“以成本定产量 ”的定制化小批量生产模式；2026年至今ABS行业平均利润-933元/吨 ，ABS行业在经过上半年的持续亏损之后开始进入经济性减产时代 。
下游装置负荷不断下降使得对丁二烯采买意向走低，刚需买盘跟进乏力。需求坍塌之下 ，丁二烯费用 高位回落 。
展望后市：
中东地区冲突不确定性仍导致原油及石脑油偏强运行，但短期东明石化丁二烯装置预期重启，且丁二烯下游负反馈显现 ，丁二烯供需格局预期转弱 。供应端齐鲁 、台橡顺丁橡胶装置停车检修 ，且部分民营装置因效益问题降负，顺丁橡胶供应下滑明显 ，同时顺丁橡胶库存偏低 ，对BR仍有支撑。需求端，半钢胎规模企业订单表现相对平稳 ，小型企业订单弱势不改 ，且欧盟反倾销 、中东地缘冲突、加拿大反倾销等贸易摩擦仍存，整体需求增量受限 ，压制半钢胎开工率提升 ，而全钢胎订单整体趋稳，支撑全钢胎开工率 。后市来看 ，成本支撑预期转弱 ，顺丁橡胶利润预计修复，BR供应下滑明显，且库存低位 ，因此 ，不建议追空BR，等待反弹后逢高做空 ，关注BR2611在15000-15200之间的压力位；由于中东局势的高度不确定性 ，可考虑买入看跌期权或熊市价差组合做空BR 。
风险提示：短期内中东局势明显缓和
